Выгодная сделка: кто может заработать миллиарды на нефтедобыче в Венесуэле

После того как американские военные задержали венесуэльского президента Николаса Мадуро, на Уолл-стрит объявили главного бенефициара этой операции. Это Пол Сингер, управляющий хедж-фондом Elliott с собственным капиталом $6,7 млрд, известный инвестициями в проблемные активы по всему миру. Amber Energy, стартап из Хьюстона, при поддержке Elliott недавно выиграл федеральный аукцион США и получил право на покупку венесуэльской нефтеперерабатывающей компании Citgo, которая владеет тремя нефтеперерабатывающими заводами в Луизиане, Техасе и Иллинойсе, а также сетью из 4000 заправок за $5,9 млрд — цену, которую многие считают ничтожной. 
Сторонник Трампа и его спонсор во время кампании, Пол Сингер, вероятно, действительно больше всех выиграет от сложившейся ситуации, но он далеко не единственный магнат с Уолл-Стрит, который получит выгоду от продажи Citgo. Forbes пообщался с несколькими участниками сделки, и выяснилось, что есть и другие крупные игроки. 
Согласно информации от человека, знакомого со сделкой, Elliott руководит консорциумом крупнейших игроков на Уолл-стрит. По словам двух источников, в эту группу входит инвестиционный фонд альтернативных активов Oaktree Capital Management из Лос-Анджелеса, его возглавляют миллиардеры Говард Маркс и Брюс Карш. Также в состав консорциума входит хедж-фонд Silver Point Capital с активами на сумму $43 млрд. Фонд был основан и управляется Эдом Мюле и Робертом О’Ши, имеет штаб квартиру в Гринвиче, штат Коннектикут, ранее они занимали руководящие позиции в Goldman Sachs Group.
По информации двух источников, Apollo Global Management возглавляет еще один миллиардер и сторонник Трампа Марк Рован (капитал $8,3 млрд), кандидат на должность министра финансов. Согласно судебным документам, сделка предусматривает принятие Amber на себя $3,8 млрд в форме первичного обеспеченного долга и выпуск $2,85 млрд конвертируемых облигаций. Также в документации есть информация о $25 млн инвестиций от филиала Elliott.
Также в сделке участвуют руководители энергетических компаний и магнаты, которые в августе 2024 года и помогли создать Amber для участия в аукционе на Citgo. Президент Amber — Джефф Стивенс, бывший сооснователь (вместе с миллиардером Полом Фостером) Western Refining в 1997 году, которая начиналась с одного завода в Эль-Пасо, штат Техас. Стивенс и Фостер продали Western за $6 млрд в 2017 году компании Andeavor, которой тогда руководил Грег Гофф, нынешний генеральный директор Amber. В 2019 году они продали Andeavor компании Marathon Petroleum за $36 млрд.
Гофф и Стивенс, держатели акций Marathon, познакомились с командой Elliott и ее главой Джоном Пайком, когда все они объединились против Marathon. Они сначала добились того, что генеральный директор Гэри Хемингер ушел в отставку в 2019 году, затем помогли организовать продажу в 2020 году дочерней компании Marathon Speedway, которая тогда управляла 4000 заправок, за $21 млрд японской материнской компании 7-11. Elliott потратила годы на попытки продать активы Phillips 66, компания владеет акциями на сумму $2,7 млрд.
Ставка Amber на Citgo казалась спорной до последнего хода Дональда Трампа. После десяти лет судебных разбирательств, месяцев показаний свидетелей и продолжительного аукциона федеральный судья Делавера Леонард Старк обнародовал 168-страничное объяснение и вынес решение в пользу Amber, несмотря на то, что их ставка была на $2 млрд ниже, чем у ближайшего соперника.
Главным соперником Amber был консорциум во главе с небольшой канадской горнодобывающей компанией Gold Reserve (их шахты были экспроприированы Уго Чавесом в 2011 году), первоначально их поддерживали Koch Industries. Вице-председатель Gold Reserve Пол Риветт по-прежнему негодует от того, что он не одержал победу со ставкой почти в $8 млрд. «Почему Citgo перешла к участнику с меньшей ставкой? — спрашивает Риветт и утверждает, что у него было финансирование от JP Morgan. — Это не должно было случиться».
В своем решении судья объяснил, что специальный помощник (представитель судьи, контролирующий процесс аукциона) рекомендовал ставку Amber вместо Gold Reserve, потому что у нее был больший шанс закрыть сделку. Gold Reserve подает экстренное прошение в Апелляционный суд третьего округа США, чтобы попытаться отменить решение судьи Старка. Согласно информации из Gold Reserve, аукцион Citgo был омрачен конфликтом интересов: юридическая фирма Weil, Gotshal&Manges и инвестиционно-банковская консультационная фирма Evercore, ключевые консультанты специального помощника, также получали средства от Elliott за юридическую работу. Федеральный судья Делавера ранее отклонил прошение как «процедурно неправомерное» и «основанное на недостоверных аргументах», и отказался признавать его законность.
Также примечательно, что ни Венесуэла, ни PDVSA не получат ни цента из $5,9 млрд. Все эти деньги предназначены для удовлетворения исков дюжины компаний и инвесторов, которые купили облигации, обеспеченные этими активами. В том числе ConocoPhillips, которая должна получить $1,4 млрд, канадская горнодобывающая компания Rusoro, котирующаяся на Ванкуверской бирже, которой предстоит получить $400 млн наличных и $650 млн конвертируемого долга, и Red Tree Investments, филиал хедж-фонда Contrarian Capital Management, которому причитается как минимум $330 млн. Еще один крупный победитель — хедж-фонд Tenor Capital Management с активами на $9 млрд. Последние приобрели право требования горнодобывающей компании Crystallex против Венесуэлы после того, как президент Уго Чавес национализировал ее горнодобывающие активы в 2011 году. После многолетних судебных тяжб Tenor получит более $1 млрд от Amber, эти средства зарезервированы для оплаты претензий Crystallex.
Специальный помощник и судья в конце концов встали на сторону Elliott и Amber, потому что они ранее уже имели дело с долгом группы держателей облигаций, который взыскивался в 2016 году. Эти облигации (известные как облигации PDVSA 2020) были обеспечены 50,1% акций Citgo, что ставило их держателей в потенциальный конфликт с другими кредиторами, такими как Gold Reserve. Во время разбирательства Amber заключила сделку с группой, которая владела более чем 75% облигаций PDVSA 2020, чтобы купить все облигации, а затем погасить их за $2,1 млрд. Gold Reserve, в свою очередь, даже не пытались достичь договоренности с держателями облигаций, расчет был на то, что это не потребуется. Если бы они были признаны недействительными, их держателям не светили бы никакие деньги с аукциона Citgo, так, другим истцам досталось бы больше. Но федеральный судья Кэтрин Файлла в сентябре прошлого года признала облигации PDVSA 2020 действительными. «По сути, Gold Reserve и Amber ставили на противоположные вещи, сыграть могла лишь одна из двух, — написал судья Старк в своем решении. — В конце концов, ставка Amber сыграла, а Gold Reserve — нет».
Elliott имеет обширный опыт работы на рынке госдолга. Сингеру сейчас 81 год, он известен тем, что купил госдолг Аргентины после экономического кризиса 2001 года, а затем упорно за него держался более 10 лет, пока наконец не остался в выигрыше в 2016 году. Они собрали $2,4 млрд на облигациях, которые они купили за $117 млн и которые имели номинальную стоимость $617 млн.
Oaktree приобрела право требования по оказанию услуг подрядчика подводной нефтедобычи в Венесуэле в 2010 году и в конце концов получила решение арбитража в Лондоне на сумму $644 млн против PDVSA.
Грег Гофф, похоже, не заинтересован в дроблении бывшей Citgo. Скорее, он хочет улучшать бывшие заводы Citgo, которые перерабатывают около 800 000 баррелей в день. «Мы с нетерпением ждем сотрудничества с талантливой командой Citgo для укрепления бизнеса через капиталовложения и операционное совершенствование», — сказал Гофф в первом и единственном пресс-релизе Amber.
Десятки лет назад, до введения санкций заводы были оптимизированы для переработки тяжелой венесуэльской нефти. Из-за американских санкций они в значительной степени заменили ее нефтью из США, Мексики и Канады. Вернутся ли они к венесуэльской нефти в будущем, зависит от отмены санкций и от того, насколько дешево они смогут ее получить. Если Amber сможет воспользоваться дешевой нефтью, это может помочь раскрыть ценность приобретения.
Пока Elliott платит только $5,9 млрд, Citgo может быть намного дороже. Заводы Citgo были оптимизированы для обработки тяжелой нефти из Венесуэлы до введения американских санкций в 2019 году. Возможно, они в скором времени будут работать как было задумано, поскольку Трамп стремится возобновить импорт венесуэльской нефти. Аналитики, упомянутые в судебных документах, оценили стоимость Citgo между $11 млрд и $13 млрд, тогда как венесуэльские стороны заявляют о $18 млрд — на основе оптимистичного долгосрочного потенциала.
За прошлый год Citgo генерировала примерно $1 млрд по EBITDA, что подразумевает, что Amber заплатили за шесть лет работы за активы компании. 
Другой показатель, который следует учитывать — это стоимость переработки барреля сырья. При стоимости предприятия $5,9 млрд и пропускной способности 800 000 баррелей в день Citgo оценивает каждый переработанный баррель в $7300. Это соответствует Valero Energy, которая перерабатывает 3,2 млн баррелей в день на 15 нефтеперерабатывающих заводах и стоит $52 млрд. Это значит, что баррель стоит примерно $16 000.
Некоторые более мелкие операторы, которые примерно того же размера, что и Citgo, торгуются дороже. HF Sinclair перерабатывает 700 000 баррелей в день (при учете работы трубопроводов) и стоит $15 000 за баррель в день. Delek с производительностью 400 000 баррелей в день оценивается в $13 000 за баррель в день. Это означает, что если Гофф и его команда смогут улучшить управление на заводах Citgo, они могли бы добавить миллиарды к стоимости предприятия Amber.
Amber, Elliott и Стивенс отказались от комментариев, учитывая, что сделка еще не закрыта. Вероятно, это было разумное решение, ведь всегда есть шанс, что решение судьи Старка может быть отменено в результате апелляции, или что продажа будет пересмотрена в результате геополитических изменений. Новый президент Венесуэлы Делси Родригес заявила, что в ближайшие месяцы Венесуэла не признает и не будет признавать вынужденную продажу Citgo и также подает апелляцию на решение судьи Старка. Представители PDVSA уже утверждали в суде, что Citgo продается слишком дешево, теперь они заявляют, что Венесуэла должна получить часть прибыли.
Для некоторых участников сделки это звучит смешно. В том числе для Гордона Кипа, 69-летнего директора Rusoro Mining, он ожидает получить $1,6 млрд от сделки Amber, включая часть конвертируемого долга. Кип заявил в телефонном интервью, что претензия Rusoro восходит к 2011 году, когда Чавес экспроприировал их золотые шахты, включая Choco, которые выдавали 100 000 унций в год. «Мы раньше были серьезной компанией», — говорит Кип. Как только сделка совершится, он ожидает, что Rusoro распределит значительно больше прибыли акционерам, что превысит текущую капитализацию Rusoro в $675 млн. Что касается оставшихся $650 млн, которые Венесуэла должна Rusoro — он говорит: «Мы будем искать другие способы, чтобы их получить».
Перевод Глеба Анфиногенова