«Если не будет внешних шоков»: в Центробанке допускают снижение ключевой ставки в 2025 году

В 2025 году Центробанк может вновь начать снижать ключевую ставку по мере замедления инфляции и при отсутствии новых внешних шоков, заявила глава регулятора Эльвира Набиуллина. По её словам, борьба с повышением цен подошла к переломной точке. В условиях высоких процентов по кредитам население уже стало реже брать займы, а в ближайшее время этому же примеру могут последовать и компании. Такое охлаждение деловой и потребительской активности может привести к падению уровня инфляции до 4,5—5% к концу следующего года, прогнозируют в ЦБ. Как в этом случае будет действовать регулятор — в материале RT.
Центральный банк России может перейти к снижению ключевой ставки уже в 2025 году в случае замедления роста цен на товары и услуги. Об этом во вторник, 19 ноября, заявила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина во время выступления в Государственной думе.
«Мы считаем, что наша политика позволит снизить инфляцию до 4,5—5% в следующем году, затем её стабилизировать на уровне вблизи 4%. И по мере её торможения мы будем рассматривать и постепенное снижение ключевой ставки. Если, конечно, не будет каких-то дополнительных внешних шоков, снижение начнётся в следующем году», — подчеркнула Набиуллина.
По её словам, действия регулятора продолжают эффективно противостоять инфляции. Так, если бы начиная с середины прошлого года Центробанк не стал резко поднимать ключевую ставку, то рост потребительских цен в стране уже давно был бы двузначным и перевалил за 20—30%, уверена Набиуллина.
«Дискуссия вокруг денежно-кредитной политики (ДКП) сейчас часто сводится к дилемме: или решение задач по развитию экономики, или снижение инфляции. Мое глубокое убеждение — такой дилеммы нет и делать такой тяжёлый выбор нам не придётся. Наша политика направлена на сдерживание роста цен. Без этого устойчивый рост экономики невозможен», — добавила глава ЦБ.
Поясним, изменение ДКП считается одним из главных инструментов для контроля над инфляцией. В случае заметного роста цен регулятор повышает ставку, и, как следствие, кредиты в стране дорожают, а доходность банковских вкладов увеличивается. В результате население и бизнес начинают реже брать займы, меньше тратить и больше сберегать, общая экономическая активность падает, и спустя определённое время ценовое давление должно ослабевать.
Если же уровень инфляции опускается, Центробанк может, напротив, вернуться к снижению ставки. Это, в свою очередь, должно вновь привести к оживлению деловой и потребительской активности за счёт удешевления займов и уменьшения доходности депозитов.
Напомним, весной 2022-го, после начала СВО и введения западных санкций, годовая инфляция в России впервые за 20 лет поднималась почти до 18%. Тогда Центробанк повысил ключевую ставку с 9,5% до 20% годовых, а правительство приняло комплекс антикризисных мер, что спустя некоторое время позволило стабилизировать ситуацию в экономике и замедлить рост цен.
Так, уже к концу 2022-го годовая инфляция в стране упала до 11,9% — и на этом фоне Банк России начал смягчать монетарную политику. Сперва регулятор постепенно вернул ставку к досанкционным 9,5%, а затем опустил до 7,5%.
Весной 2023-го годовая инфляция замедлилась до 2,3%. Впрочем, после этого рост цен снова ускорился и уже к началу 2024-го достиг 7,4%, а в середине лета превышал 9,1%.
Как объяснила Эльвира Набиуллина, экономика стала активно восстанавливаться после санкций, но в определённый момент рост внутреннего потребления превысил возможности расширения производства товаров и услуг. Одной из причин этого глава ЦБ назвала обострение кадрового голода в ряде отраслей.
«С одной стороны — быстрый рост спроса, который был поддержан и кредитом, и бюджетным стимулом, привёл к столь же быстрому росту экономики… С другой стороны — рост цен по подавляющей части товаров и услуг говорит о том, что спрос заметно опережает скорость, с которой расширяются производственные возможности… Сейчас мы впервые находимся в ситуации, когда задействованы практически все ресурсы в экономике. Такой низкой безработицы — 2,4% — у нас не было никогда», — пояснила председатель Банка России.
В попытке сдержать рост цен регулятор вновь начал ужесточать ДКП. Так, во второй половине 2023-го ЦБ более чем вдвое поднял ключевую ставку — с 7,5 до 16% годовых, затем в июле 2024-го ЦБ довёл её до 18%, в сентябре — до 19%, а в октябре установил на рекордной отметке 21%.
По данным Минэкономразвития, сейчас уровень годовой инфляции в России всё ещё более чем вдвое превышает целевую отметку в 4% и колеблется вблизи 8,6%. Согласно прогнозу ЦБ, по итогам 2024-го значение составит 8—8,5%, но уже в 2025-м должно опуститься до 4,5—5%, а в 2026-м — до 4%. Для этого регулятор пока планирует сохранять жёсткие денежно-кредитные условия и даже не исключает вероятности ещё одного повышения ставки до конца текущего года.
Тем не менее, как отметила Эльвира Набиуллина, на фоне значительного удорожания займов рост кредитования среди населения уже начал замедляться, а в скором времени аналогичная тенденция должна будет наметиться и в корпоративном сегменте. Это станет сигналом для ЦБ остановить повышение ставки, рассказала глава регулятора.
«Мы сейчас находимся в переломной точке… В ближайшие месяцы можно ожидать общего замедления роста корпоративного кредитного портфеля, уменьшения его вклада в рост совокупного спроса. С некоторым лагом… это приведёт к замедлению текущей инфляции, а затем мы увидим перелом и в показателях годовой инфляции. Это и будет подтверждением того, что денежно-кредитная политика достигла, наконец, требуемой жёсткости, чтобы с учётом всех обстоятельств, которые влияют на инфляцию, обуздать рост цен», — резюмировала Набиуллина.

В ожидании мягкости

До конца текущего года в Центробанке ждут средний уровень ключевой ставки в рамках 21—21,3%. Впрочем, уже в 2025-м этот диапазон должен опуститься до 17—20%, в 2026-м — до 12—13%, а в 2027-м — до 7,5—8,5% годовых, говорится в прогнозе регулятора.
Как рассказал RT главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Фёдоров, на протяжении последних двух лет ЦБ непрерывно сталкивался с шоками спроса и предложения в экономике. Это, в свою очередь, не позволяло регулятору нужным образом подстроить денежно-кредитные условия, чтобы рост цен замедлился, считает эксперт.
«Компании активно брали кредиты для расширения бизнеса и борьбы за долю рынка после ухода иностранных конкурентов и высвобождения ниш. Масло в огонь подливала и льготная ипотека, которая на волне разгона инфляционных ожиданий пользовалась повышенным спросом у населения и ослабляла действие высокой ключевой ставки в первой половине года. Это отложило достижение цели по инфляции», — отметил Фёдоров.
Тем не менее специалист также считает, что если бы в прошлом году регулятор не поднял ключевую ставку до 16%, то инфляция сейчас была бы выше текущих 8,6%. Более того, эффект от недавнего повышения ставки до 21% можно будет в полной мере увидеть только в первой половине 2025-го. При этом охлаждение потребительского и корпоративного кредитования позволит регулятору вскоре вернуться к смягчению ДКП, уверен аналитик.
«Мы ожидаем снижение ключевой ставки до 12—14% к концу следующего года в случае управляемого замедления экономики и устойчивого снижения инфляции в течение всего года. Рост потребительских цен может замедлиться до 5% к концу 2025-го», — предположил Илья Фёдоров.
Эксперт финансового маркетплейса «Сравни» Алексей Лоссан также прогнозирует постепенное снижение ключевой ставки в следующем году. По мнению собеседника RT, со временем мягкие денежно-кредитные условия позволят вновь оживить спрос, активизировать предпринимательскую деятельность и привести к росту ВВП.
«Смягчение ДКП приведёт к снижению процентов по вкладам, что может вернуть больший интерес к биржевым инструментам и вызовет приток денег на рынок акций. Также одновременно с ключевой начнут падать ставки по ипотеке и потребкредитам», — заключил Лоссан.