Высокая ключевая ставка создала на долговом рынке необычную ситуацию. Инвесторы получили возможность фиксировать двузначную доходность, а бизнес вынужден привлекать дорогие деньги, чтобы не откладывать развитие. В результате корпоративные облигации становятся одновременно одним из наиболее востребованных инструментов у частных инвесторов и все более заметным источником финансирования для компаний.
В августе физлица вложили в облигации на Московской бирже 151,6 млрд руб. – почти в пять раз больше, чем в акции. Еще в июне покупки корпоративных облигаций частными инвесторами достигли рекордных 162 млрд руб. Высокая активность сохранялась и на первичном рынке: за первое полугодие 2026 года объем корпоративных размещений вырос до 4,5 трлн руб. Причина не только в высокой ставке. Постепенно меняется и роль публичного долга в финансировании бизнеса.
Почему компании выбирают долг
Для собственника выпуск облигаций решает сразу несколько задач. Компания получает дополнительный источник финансирования, снижает зависимость от конкретного банка и при этом не размывает доли действующих акционеров.
Для среднего бизнеса не менее важен еще один момент – выход на публичный рынок формирует кредитную историю. Первый выпуск может быть небольшим, но после него инвесторы уже могут оценить, насколько дисциплинированно компания обслуживает долг, как раскрывает информацию и как ее бумаги ведут себя после размещения.
Управляющий директор «Держава Капитал» – инвестиционного отдела банка «Держава» – Денис Зибарев объясняет это тем, что одним нужны деньги для роста, у других есть свободный капитал, а задача инвестиционного банка – соединить эти стороны.
Еще недавно корпоративный долговой рынок ассоциировался прежде всего с крупнейшими заемщиками. Теперь на него активнее выходят и компании меньшего масштаба. В первом полугодии 2026 года малый и средний бизнес привлек через биржу более 10 млрд руб., причем значительная часть эмитентов представляла реальный сектор.
Один из примеров – ПКО «Филберт». По информации Общественной службы новостей, В августе компания впервые разместила облигации на 500 млн руб. Спрос кратно превысил предложение, а выпуск был полностью размещен уже в первый раунд торгов. Одним из соорганизаторов стал инвестиционный бутик «Держава Капитал».
Для АКБ «Держава» работа с корпоративными облигациями стала частью развития инвестиционно-банковского бизнеса. Под брендом «Держава Капитал» банк работает с компаниями средней капитализации и участвует в организации долговых размещений.
Одним из традиционных направлений самого банка «Держава» остаются независимые (банковские) гарантии. Банк развивает их дистанционное оформление с середины 2010-х годов и занимает заметные позиции по количеству выданных гарантий.
Высокий купон – не бесплатная доходность
Чем шире становится круг заемщиков, тем важнее тщательный отбор. Высокая ставка делает облигации привлекательнее для инвесторов, но одновременно увеличивает нагрузку на эмитента. Особенно заметно это в сегменте компаний с более низкими кредитными рейтингами. Для заемщиков категорий BBB+–B- средняя ставка купона по находящимся в обращении бумагам приблизилась к 21%.
Растет и число проблемных историй. В первом полугодии дефолт произошел у восьми компаний – эмитентов облигаций. Если учитывать первичные и технические дефолты по облигациям и ЦФА, число таких заемщиков увеличилось с 15 до 21. В августе Cbonds зафиксировал еще 12 выпусков с неисполнением обязательств на общую сумму 22,94 млрд руб.
Поэтому высокая доходность сама по себе еще ничего не говорит о качестве бумаги. Важно понимать, почему эмитент готов платить инвестору такую премию.
При анализе выпуска стоит учитывать как минимум:
- долговую нагрузку и способность бизнеса генерировать денежный поток;
- кредитный рейтинг и динамику финансовых показателей;
- график погашений и будущую потребность в рефинансировании;
- ликвидность бумаги после размещения;
- историю работы эмитента на публичном рынке.
Зибарев Денис Александрович обращает внимание и на репутацию организатора. По его словам, инвестиционный банк не заинтересован в том, чтобы его связывали с дефолтными выпусками или бумагами, которые резко дешевеют сразу после размещения.
Дорогие деньги остаются с рынком
Сохранение Банком России ключевой ставки на уровне 14% не изменило расстановку сил на долговом рынке. Для инвесторов высокие ставки продолжают поддерживать привлекательность облигаций, а для эмитентов означают высокую стоимость привлеченного капитала. Поэтому дальнейшая динамика рынка будет зависеть не только от объема спроса. Чем дороже деньги, тем выше требования к качеству заемщика и тем важнее доверие инвесторов.
Денис Зибарев, представляющий АКБ Держава, комментирует отраслевые новости без драматизма: несмотря на дефолты, облигационный рынок остается живым и продолжает развиваться.
Комментарии 0