Сломанный индикатор: почему медь дорожает без надежды на рост мировой экономики

Стоимость трехмесячных фьючерсов на медь на Лондонской бирже металлов (LME) 6 июня составила $9693 за тонну, поднявшись на 10% с $8802,5 за тонну в начале года. Цена стабильно росла до конца марта, достигнув уровня $10 112 за тонну, но потом стала снижаться, достигнув нижней точки в $8611 9 апреля, от которой снова пошла вверх. Опрошенные Forbes эксперты отметили, что, хотя медь и считается индикатором, предвосхищающим динамику мировой экономики, существуют и другие факторы, которые могут нарушить эту связь.

Почему медь дорожает

Портал Trading Economics объясняет нынешний рост сбоями поставок металла на рынок, а также опасениями, что медь может стать третьим металлом, на который президент США введет повышенные пошлины, после алюминия и стали. 
В последние недели на рынке усилились опасения относительно перебоев в добыче меди в ключевых странах-поставщиках. В мае канадская Ivanhoe Mines приостановила работу месторождения Kamoa-Kakula в Демократической Республике Конго (ДРК) из-за наводнения и землетрясения. В первые дни июня другая канадская компания Teck Resources сообщила о приостановке работы одной из мельниц на месторождении Carmen de Andacollo в Чили. Примерно тогда же правительство Перу признало серьезность и масштаб проблемы незаконной добычи меди в стране, судя по всему, планируя пресечь подобную активность, а китайская Sinomine Resource Group объявила о приостановке выплавки меди на заводе в Цумебе в Намибии, сославшись на нехватку концентрата после быстрого расширения мощностей медеплавильных заводов во всем мире. «Хотя указанные выше события оказывают скорее краткосрочное и спекулятивное влияние на стоимость меди, в совокупности с позитивными ожиданиями скорого разрешения торговых конфликтов, инициированных Дональдом Трампом, они вполне могут оказаться драйвером дальнейшего роста мировых цен на металл», — полагает ведущий аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов.
Трамп 25 февраля объявил о начале расследования для возможного ограничения импорта меди. США являются важным игроком на рынке меди, на которого приходится 7-8% мирового потребления этого металла, при этом закрывая значительную часть своих потребностей посредством импорта, поскольку собственных добывающих мощностей недостаточно для удовлетворения внутреннего спроса, считает Данилов из «Велес Капитала». «В случае введения пошлины на медь рост цены на американском рынке приведет к усилению инфляции», — говорит начальник управления аналитики по рынку ценных бумаг Альфа-банка Борис Красноженов. С другой стороны, рассуждает Данилов, сейчас становится понятно, что устрашающие действия Трампа являются лишь частью его переговорной стратегии, направленной на выбивание более выгодных торговых условий у стран-партнеров. Американский президент, по мнению Данилова, несмотря на пугающие заявления, явно не собирается обрушивать ни глобальную, ни национальную экономику, и по мере перехода переговоров в более конструктивное русло стоимость меди в мире может расти на позитивных ожиданиях.

Работает ли медный барометр

Цены на медь отражают ожидания в отношении экономики в целом, но ситуация в отдельных ее секторах, являющихся крупными потребителями меди, — электроэнергетике, строительстве и зеленой энергетике, — может достаточно сильно влиять на динамику медных цен, не всегда согласуясь с общеэкономической конъюнктурой, полагает инвестиционный стратег УК «Арикапитал» и доцент Финансового университета Сергей Суверов. По его словам, цены на медь пошли в рост с начала года  на оптимизме в отношении экономики, так как Трамп анонсировал в своих предвыборных обещаниях снижение налогов. Цены достигли пика после объявления Трампом введения «взаимных» пошлин в отношении десятков стран, но затем снизились, когда Трамп отложил введение пошлин на 90 дней, напоминает он.
ООН снизила в мае прогноз роста мирового ВВП в нынешнем году с 2,9 до 2,4% из-за торговых войн, но медь на это реагировала снижением заранее, напоминает Суверов. А после того, как ситуация с торговыми войнами смягчилась, медь стала укрепляться, предвосхищая некоторое улучшение перспектив в отношении роста мировой экономики, комментирует он. «При этом понятно, что есть факторы, которые влияют на цену меди, такие как баланс спроса-предложения, в частности профицит, который оказывает давление на цену, даже когда есть позитивные прогнозы в отношении мировой экономики, — указывает Суверов. — Также, естественно, важны и конкретные ситуации в конкретных отраслях, в которых используется медь».
Согласно недавнему прогнозу Международной исследовательской группы по меди (ICSG), профицит рафинированной меди может вырасти с 138 000 т в 2024 году до 289 000 т в 2025-м. ICSG рассчитывает, что в 2025 году мировое производство рафинированной меди вырастет на 2,9%, до 28,3 млн т с 27,5 млн т, благодаря продолжающемуся расширению производственных мощностей в Китае и запуску новых в ряде других стран (в первую очередь в Индонезии, Индии и ДРК), а потребление — лишь на 2,4%, до 28,0 млн т.
Прямой корреляции между ростом потребления меди и ростом экономики уже нет, ведь страны, производящие электронику и электротехнику, сегодня работают на внешние рынки, поэтому сравнивать внутреннее потребление металла с динамикой экономического роста вряд ли стоит, рассуждает независимый аналитик Максим Худалов. «Действительно, широкое использование меди в самых различных отраслях, включая электронику, электротехнику и строительство, часто используется для замеров, но не столько здоровья мировой экономики, сколько настроения инвесторов, — говорит он. — Текущие цены на этот металл превышают среднемировой уровень его себестоимости, но цену меди больше определяют биржевые игроки, а не потребители из различных секторов экономики».
«На мой взгляд, динамика цен на медь и ситуация в мировой экономике давно не коррелируют между собой, — соглашается другой независимый аналитик Леонид Хазанов. — Ведь медные кабели и провода нужны для ремонтных работ в электрических сетях каждый год вне зависимости спад в экономике той или иной страны или рост. На цены влияет большой круг факторов, и в него входят даже настроения трейдеров на биржевых площадках, формирующиеся под влиянием прочитанных сообщений в прессе. Есть также и фундаментальные причины, и среди них ситуация с добычей медных руд и поставками концентратов: любое их снижение на продолжительное время (месяц и больше) автоматические влияет на предложение и возможности их закупок потребителями. То же самое можно сказать в отношении чистого металла». При этом Хазанов признает, что динамика валового внутреннего продукта (ВВП) и потребление меди находятся в определенной корреляции, которая для каждой страны сугубо индивидуальна и зависит от структуры ее экономики. «Но есть и общая закономерность — снижение ВВП автоматически ведет за собой уменьшение спроса на медь и наоборот, — говорит он. — Например, рост ВВП в Китае в I квартале на 5,4% совпадает с ростом заказов предприятий на медь, чему не помешало даже празднование китайского Нового года (29 января — 4 февраля), во время которого обычно деловая активность затихает».
В I квартале 2025 года ВВП у крупнейших импортеров меди из числа развитых стран сократился: у США и Германии — на 0,2%, у Японии — на 0,7%, у Южной Кореи — на 0,1 %, однако ВВП Китая вырос на 5,4%, а Индии — на 7,4%.
Рост экономики Индии и Китая вряд ли вызовет сопоставимый рост цен на медь, полагает Худалов. Потребление металла в этих странах ориентируется на мировой спрос на электронику и электротовары, отмечает он. «Большая часть потребления этих товаров приходится на страны западного мира, где по итогам I квартала фиксируется отрицательная динамика ВВП, а вкупе с жесткой кредитно-денежной политикой еще и ограничен кредитный спрос, — полагает Худалов. — Все это не создает позитивных ожиданий экономического роста, а значит, и не ведет к росту спекулятивных покупок биржевыми игроками».