Экономисты из ЦБ увидели в сбережениях россиян рост доли накоплений на черный день

Мотивы накоплений

В структуре сбережений россиян основная доля приходится на целевые накопления, однако в последние годы выросла доля так называемых предостерегательных или предупредительных сбережений — тех, которые люди делают с целью создания подушки безопасности на черный день. Об этом своем исследовании пишут экономисты Банка России Ксения Кулькова и Александр Вавилов (исследование опубликовано в научном журнале «Вопросы экономики»). 
В начале апреля ЦБ впервые опубликовал данные о норме сбережений россиян — показателе, который отражает, какую часть доходов домашние хозяйства направляют на сбережения. В расчете этого показателя Банк России использует как собственные данные о финансовых операциях россиян, так и данные Росстата (в частности, о расходах на покупку нефинансовых активов, таких как недвижимость). По итогам IV квартала 2025 года (последние данные) норма сбережений с учетом сезонной корректировки составляла 16%. Также ЦБ представил данные по норме сбережений с 2018 года.
Экономисты из Банка России предприняли разбивку нормы сбережений на несколько сегментов в зависимости от мотивов, по которым делаются сбережения. Для этого они использовали опросные данные из масштабных исследований домохозяйств, которые каждые два года проводит Банк России. Внутри всех сбережений авторы исследования выделяют четыре категории: целевые сбережения (для значимых покупок: товаров длительного пользования, отпуска, оплаты обучения и т.д.), предостерегательные/предупредительные сбережения (с целью создания подушки безопасности, на черный день), пенсионные сбережения (связанные с желанием распределить потребление между настоящим и будущим) и прочие (не подпадающие под основные три, с другими мотивами, например с желанием оставить наследство).  
Основная доля (в среднем около половины) сбережений начиная с 2019 года приходится на целевые сбережения. Объем этого типа сбережений сильно вырос в 2020 году — с 3,8% до 7,5% от располагаемого дохода, из-за вынужденных отложенных трат, вызванных коронавирусом. Ситуация изменилась после начала «спецоперации»* на Украине — предостерегательные сбережения вытесняют целевые. Например, в 2022 году доля целевых сбережений в общем объеме составила 36,7%, а предостерегательных — 42,4%. В общем объеме располагаемых доходов предостерегательные сбережения в 2022-2023 годах держались на уровне 6,5%, а целевые — 4,4-5,6%. В 2024 году доля сбережений на черный день также составила 6,5% от доходов россиян, но заметно выросла доля целевых накоплений — до 7,85%. В 2025 году предупредительная компонента также занимает «существенную долю сбережений», указывают авторы работы.  
В среднем предостерегательные сбережения в России составляют не более 38,2% — как отмечают авторы исследования, это «соотносится с мировой практикой». Например, в Китае доля таких сбережений — 15-25%, в Германии — 20%, в Нидерландах — 30%. Есть и гораздо более низкие показатели — например, в Италии (4-6%) и Франции (6-9%).
На этом фоне на пенсионные сбережения приходится лишь небольшая доля — в последние три года она не превышает 10% от всех сбережений. В то же время и в этом сегменте сбережений бывают скачки. Так, в 2018-2020 годах наблюдалась более высокая доля пенсионных сбережений (14% от всех сбережений в 2020-м) на фоне анонсированной пенсионной реформы — увеличение пенсионного возраста побудило население пересмотреть сберегательное поведение и отдать предпочтение накоплениям на старость. На периферии сбережений оказываются накопления с прочими мотивами (например, с желанием оставить наследство). В то же время, авторы работы допускают, что это связано с невключением в исследование «верхнего дециля» — 10% самых состоятельных россиян. 
Сбережения на черный день растут в условиях, когда неопределенность растет, а она, исходя из данных Индекса экономической неопределенности (Economic Policy Uncertainty, EPU), в мире остается на очень высоких уровнях очень продолжительное время, говорит доцент департамента мировой экономики факультета мировой экономики и политики НИУ ВШЭ Ксения Бондаренко. В России настроения потребителей также характеризуются повышенной осторожностью — Индекс потребительских настроений показывает тренд на снижение с первой половины 2024 года, в апреле он достиг минимума с октября 2022 года. 
Судя по используемым критериям, к предупредительным сбережениям относятся не только накопления на черный день, но и случаи, когда у людей отсутствует четко сформулированная цель сбережений, говорит заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков РАНХиГС Александр Абрамов. Поэтому нет ничего удивительного в том, что в отдельные периоды значимость таких сбережений существенно возрастает. Абрамов выделяет два фактора увеличения доли предупредительных сбережений. Первый — высокая неопределенность экономической и финансовой ситуации, которая резко сократила горизонты планирования как для бизнеса, так и для домохозяйств, что делает подобное поведение вполне рациональным. Второй — высокая доходность краткосрочных инструментов на фоне повышенной ключевой ставки, что стимулировало население наращивать именно краткосрочные накопления, которые в данной классификации относятся к предупредительным.
В то же время тот факт, что опрос Банка России не охватывает высокодоходные группы (на что указывают и сами авторы исследования), может искажать структуру сбережений по мотивам, обращает внимание старший научный сотрудник лаборатории структурных исследований ИПЭИ РАНХиГС Владимир Еремкин. Состоятельные россияне могут вносить значительный вклад в валовой объем сбережений, и при их исключении доля целевых и предупредительных сбережений может завышаться, говорит он. 

Бесполезные деньги

Существенная доля предупредительной компоненты в сбережениях россиян означает, что, несмотря на высокий уровень нормы сбережений в целом, ее влияние на экономический рост «может быть рассмотрено лишь частично», делают вывод авторы исследования. Дело в том, что предупредительные сбережения — это, как правило, высоколиквидные средства, хранимые в низкодоходных активах с минимальными рисками. Это деньги для непредвиденных целей, так называемые неработающие накопления. Они не попадают на рынки капитала, а их трансформация в банковские кредиты бизнесу — ограниченная и малоэффективная, указывают экономисты из Банка России.
В итоге такие деньги почти не помогают увеличить инвестиционный потенциал экономики, а потенциал экономического роста при высокой доле предупредительных сбережений может быть ниже ожиданий. Кроме того, превалирование таких активов может создать и риски для банков — поскольку они имеют дело с короткими депозитами, выдавая при этом длинные кредиты. В то же время предупредительные сбережения дают домохозяйствам большую финансовую защищенность и служат стабилизатором при экономических кризисах, отмечают авторы исследования. 
По мнению экономистов из Банка России, помочь таким «неработающим» деньгам перетечь в инвестиционные активы может улучшение социальной защиты (пособий, пенсий, развитие рынка страхования) и повышение доверия к социальным институтам. 
Действительно, преобладание предупредительных сбережений может создавать ловушку ликвидности на уровне домохозяйств, сдерживая экономический рост, согласен Владимир Еремкин из РАНХиГС. Стимулирование перевода этих средств в экономику должно идти через реальное снятие с домохозяйств части рисков и предоставление им удобных, надежных и долгосрочных инструментов для трансформации их убеждений и предрассудков, подчеркивает он. Для этого можно развивать систему страхования (медицинское, от потери работы, имущественное страхование), внедрять новые механизмы долгосрочных сбережений и инвестиций (например, программу долгосрочных сбережений или инфраструктурные облигации), информировать население и повышать доверие к финансовой системе, говорит экономист. В то же время Еремкин обращает внимание, что в 2023-2024 годах именно расходы домохозяйств на конечное потребление были одним из двигателей экономического роста, увеличившись за эти два года на 16,1% в реальном выражении, поэтому «неработающий» характер предупредительного компонента сбережений может быть преувеличен.
Один из возможных выходов для снижения «перекоса» в структуре сбережений — ускоренное развитие системы корпоративных и индивидуальных пенсионных планов, которые позволят населению формировать устойчивые долгосрочные накопления, считает Александр Абрамов. Решением может стать повышение финансовой грамотности населения  и предложение надежных и приносящих более высокий доход, чем депозиты, инструментов — например, ОФЗ или корпоративные облигации наивысшего качества, а также повышение налоговых вычетов за инвестиции и за средне- и долгосрочные сбережения, говорит Ксения Бондаренко.

Как менялась норма

В апреле ЦБ представил ретроспективные поквартальные данные о норме сбережений с 2018 года, из которых экономисты регулятора делают вывод: в период глобальных экономических кризисов у россиян наблюдается рост склонности к накоплению. Например, после начала пандемии коронавируса в 2020 году норма сбережений резко выросла с 9% до 25%, а после снятия ограничений в 2021 году показатель вернулся обратно. Также резко — до 21% — норма сбережений выросла в 2022 году, после начала «спецоперации» на Украине. По мере снижения ставки во второй половине 2022 — 2023-м показатель опустился до 15%, но на фоне ужесточения денежно-кредитной политики до рекордных значений норма сбережений снова начала расти (в конце 2024-го превышала 20%).
На изменения ключевой ставки (как снижение, так и повышение) норма сбережений реагирует с лагом в два квартала. В то же время, такие выводы делаются авторами исследования на малой выборке с несколькими структурными шоками, что может приводить к ложным сигналам, обращает внимание Владимир Еремкин из РАНХиГС. «Совпадение циклов подъема ставки и роста сбережений может объясняться общим фактором — экономической неопределенностью, заставляющей и ЦБ повышать ставку, и граждан больше сберегать», — говорит он.
Как отмечают экономисты Банка России, текущая норма сбережений в России сопоставима с аналогичными показателями в странах еврозоны: например, в Германии домохозяйства в среднем сберегают 20% от доходов, в южноевропейских странах и Польше — 5-10%. 
* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.