Фьючерс из неликвида: почему СПБ Биржа хочет торговать заблокированными акциями

Санкции и неудачный опыт

СПБ Биржа хочет запустить торги поставочными производными финансовыми инструментами на заблокированные иностранные акции. Об этом на собрании акционеров заявил генеральный директор биржи Евгений Сердюков. Речь идет о фьючерсах или форвардных контрактах, предполагающих при их исполнении передачу актива покупателю. 
Торговая площадка вместе с депозитарием — СПБ Банком — уже почти три года находится под блокирующими американскими санкциями из-за конфликта на Украине. До этого СПБ Биржа специализировалась на торговле иностранными ценными бумагами и первая в России дала доступ массовым инвесторам к американским популярным акциям. Подробно об этом Forbes рассказывал здесь.
Весь пул этих активов стоимостью около $3 млрд оказался заблокированным после санкций. В прошлом году другая подсанкционная торговая площадка, Мосбиржа, начала внебиржевые торги заблокированными американскими акциями. Бумаги торгуются с дисконтом около 70%, среди них есть популярные акции Apple, Amazon, Nvidia. Спроса практически нет. 
По словам руководителя департамента по работе с состоятельными клиентами «Тринфико Private» Кирилла Упатова, сейчас при покупке заблокированных акций напрямую инвесторы обязаны заплатить налог на материальную выгоду исходя из реальной стоимости акций на зарубежных площадках. Налог начисляется независимо от того, может ли клиент фактически распоряжаться активом.
«Мы проанализировали опыт [Мосбиржи]. Он показывает, что бумаги торгуются с большим дисконтом, ликвидность крайне низкая, а сам сегмент нишевый. С учетом этого опыта нам представляется наиболее целесообразной модель старта торгов именно деривативами», — говорит Сердюков. 

Как это будет устроено

Представитель СПБ Биржи в беседе с Forbes подтвердил, что модель торгов прорабатывается, но раскрывать детали отказался.
 «СПБ Биржа, по сути, пытается превратить заблокированные иностранные акции из неликвидного остатка в стандартизированный биржевой инструмент. Сама природа актива при этом не меняется», — говорит основатель финтех-платформы SharesPRO Денис Астафьев. 
Создание рынка фьючерсов или форвардных контрактов на основе заблокированных активов решает две проблемы. Одна из них — налоговая.
Сама поставка, вероятно, будет выглядеть как перевод прав на бумаги внутри биржи без фактического вывода заблокированной акции в иностранную инфраструктуру, говорит Астафьев. Базовый актив в таком случае — это не полноценная акция Apple или Microsoft, а ограниченный экономически и юридически актив. Но зато при торгах производными инструментами никакой материальной выгоды не возникает, говорит заместитель генерального директора по брокерскому бизнесу ФГ «Финам» Дмитрий Леснов. 
Вторая проблема — запрет ЦБ для массовых инвесторов покупать иностранные акции. Зато такой запрет не распространяется на производные, говорит Леснов. 
Продавцами, вероятно, выступят институциональные и розничные инвесторы, желающие высвободить зависший капитал любой ценой, а покупателями — хедж-фонды и спекулянты, специализирующиеся на distressed-активах, готовые принять на себя долгосрочный риск в обмен на двузначный дисконт, отмечает директор департамента торговых операций «Гбиг Холдингс» Дмитрий Царьков.
Леснов говорит, что не знает, как именно будут устроены фьючерсы, но предолагает, что СПБ Биржа «офьючеризирует» все иностранные заблокированные активы, которые хранятся в СПБ Банке, независимо от желания клиентов.
То есть у инвестора на счете появятся фьючерсы, соответствующие количеству имеющихся акций. И дальше клиент, если захочет, может выставить этот фьючерс на продажу. «Если заявка исполнится, тогда будет обязательство исполнить поставку этого базового актива, когда в будущем будут, возможно, разблокированы эти активы», — предполагает Леснов. 
«Реальная востребованность инструмента будет зависеть не от его названия, а от трех конкретных параметров — размера дисконта, юридической чистоты поставки и вероятности реального восстановления прав по этим бумагам», — резюмирует Денис Астафьев.