Подустал: как и почему рубль ослаб в июне

Вслед за нефтью

В течение июня российский рубль довольно активно слабел по отношению к доллару США. За месяц, судя по данным внебиржевого рынка, доллар подорожал с 71,1 рубля до 78,7 рубля, то есть на 10,5%.  
Таким образом рубль прервал свое укрепление, начавшееся в апреле вслед за ростом нефтяных цен из-за начала войны США и Израиля против Ирана. Тогда в марте цена на нефть марки Brent выросла с $70 до $112 за баррель. Конец мая и весь июнь нефтяные цены снижались по мере завершения конфликта и разблокировки Ормузского пролива.
В конце мая The New York Times и The Washington Post сообщили о договоренности Вашингтона и Тегерана об открытии пролива — новость обрушила стоимость Brent почти на 6%. К 30 июня Urals опустился до $62,66 за баррель. В отдельные дни спотовые котировки опускались ниже $60 — 1 июля цена составила уже $58,94. 
Главным фактором давления на рубль в последние недели выступают именно цены на нефть, считает главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец. По ее словам, влияние сырьевых цен на курс сглаживается бюджетным правилом, но не устраняется им полностью, особенно при резких изменения цены. Снижение цен, говорит она, произошло быстрее ожиданий, что усилило давление на рубль. 
«Российская нефть Urals в среднем стоила $87 за баррель в мае, $66 в июне и менее $55 сейчас. Это оправдывает текущие уровни курса 77–78 рублей за доллар и способно сделать их устойчивыми в июле — с дальнейшим ослаблением уже в августе», — объясняет Донец.

Страхи инвесторов

Еще одна причина ослабления рубля — реакция инвесторов на атаки дронов по НПЗ в России и дефицит бензина. Основное ослабление рубля началось с 22 июня, когда власти признали дефицит бензина из-за атак на российские НПЗ со стороны Украины. Индекс Мосбиржи за июнь просел почти на 8,6%, а индекс гособлигаций RGBI опустился к минимумам октября 2025 года. 24 июня Минфин впервые за два года отменил плановый аукцион ОФЗ из-за роста волатильности на финансовых рынках.
На этом фоне, по словам главного экономиста Альфа-банка Натальи Орловой, в последнюю неделю июня случился повышенный спрос на валюту — в основном со стороны населения. «Это стало вторым по значимости фактором движения курса к 78–80 рублям», — подчеркивает она. Об этом же говорит и руководитель направления аналитики корпоративного бизнеса банка «Дом.РФ» Григорий Жирнов: именно негативные настроения на финансовом рынке привели к распродажам акций и ОФЗ и давлению на рубль.

Вокруг бюджетного правила

Кроме того, на стоимость российской валюты влияют операции по бюджетному правилу. Если цена нефти Urals выше цены отсечения (в 2026 году — $59 за баррель), то на сверхдоходы бюджета Минфин покупает валюту для ФНБ, и это оказывает влияние на рубль, который слабеет. Однако, по словам Орловой, в последние месяцы операции Минфина не поспевали за резкими колебаниями цен на нефть. «Это скорее был фактор укрепления рубля», — отмечает она.
В начале марта на фоне резких колебаний нефтяных цен правительство приостановило операции по бюджетному правилу и продлило паузу до 1 июля. Полностью выдержать паузу не удалось: уже в мае операции возобновились досрочно, с учетом отложенных мартовских и апрельских объемов. А 3 июня Минфин анонсировал покупку валюты (с 5 июня по 6 июля) в размере 9,91 млрд рублей в день.
Одновременно с 1 июля до конца года ЦБ резко — с 4,62 млрд до 0,58 млрд рублей в день — сократил объем ежедневных продаж валюты, которые проводил в рамках зеркалирования инвестиций средств ФНБ. Именно снижение продаж валюты Центробанком по операциям прошлых периодов Орлова называет главным фактором, определяющим для рынка сокращение предложения валюты в текущий момент. 
Руководитель направления аналитики корпоративного бизнеса банка «Дом.РФ» Григорий Жирнов также обращает на это внимание. По его мнению, рост покупок валюты Минфином в рамках бюджетного правила и сокращение продаж Банком России сильнее всего влияют сегодня на курс рубля. При этом, по его мнению, бюджетное правило в целом остается эффективным механизмом сглаживания нефтяных колебаний: значимую часть изменения цен на нефть — около двух третей — операции в его рамках нивелируют. 

Что дальше?

Аналитики не склонны считать ослабление рубля началом девальвации. «Мы уже видели в марте курс на уровне 86–87 рублей за доллар, и потом рубль укрепился, — говорит Орлова. Пока речь идет скорее о волатильности, чем о девальвационном сценарии, уверена она. Донец из «Т-Инвестиций» говорит, что ранее существовавший сценарий обвала рубля — снижения цен на нефть, подпитанных оттоком капитала — сейчас сложно представить. «В условиях высоких рублевых ставок и структурного сокращения оттока капитала резкое ослабление рубля не является базовым сценарием», — резюмирует Жирнов. 
Таким образом, резкой девальвации рубля в июле никто из опрошенных Forbes экономистов не ждет — прогнозы укладываются в диапазон 75–83 рубля за доллар. Донец ждет средних уровней 77–78 рублей за доллар с возможными значимыми колебаниями внутри месяца. Орлова называет более широкий диапазон в 75–80 рублей за доллар. Жирнов также считает, что курс останется в диапазоне 75–80 рублей вплоть до конца года, учитывая высокие рублевые ставки и низкий отток капитала из страны.