Не время размещаться: почему компании отменяют запланированные IPO

Отказ за отказом

В конце июля стало известно, что от планов провести IPO в этом году отказалась дочерняя структура «Софтлайна» ПАО «Фабрика ПО», она же FabricaONE.AI. Изначально разработчик программного обеспечения на основе искусственного интеллекта объявил о планах провести IPO 30 апреля и даже собрал книгу заявок. Компания рассчитывала привлечь не менее 2 млрд рублей, ценовой ориентир составил 25 рублей на акцию. 
Однако в предполагаемый день начала торгов компания решила отложить выход на биржу, объяснив это «ухудшением внешнего фона». Эмитент собирался предпринять новую попытку осенью, однако сейчас «Фабрика ПО» подтвердила, что поводов размещать акции на бирже в этом году у нее нет.
«Рынок сейчас очень сильно привязан к тому, что есть геополитика. А геополитика привязана еще и к ставке. Поэтому я думаю, что IPO — это точно не этот год», — сказал гендиректор компании Максим Тадевосян. Вместо акций «Фабрика ПО» разместила дебютный выпуск облигаций. 
Следом другой разработчик ПО, «Нанософт», собиравшийся на IPO, отказался от этих планов и вообще собирается отказаться от публичного статуса компании, полученного в процессе подготовки к размещению. Совет директоров обсудит этот вопрос 3 сентября. К тому же на собрании будет решаться вопрос обращения в ЦБ, после которого компания не будет обязана раскрывать информацию о ценных бумагах. «Зачем [им] сейчас брать на себя обязанности по раскрытию информации, если рынок этого все равно не оценит, а государство может прийти и забрать бизнес, что со многими компаниями уже случилось», — рассуждает инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин.  
В мае «Коммерсантъ» писал также о переносе планов на проведение IPO «дочек» «Ростелекома» и «Самолета». Но и госкомпании в этом году не стремятся на публичный рынок.

Сплошная неопределенность 

По словам Бахтина, в текущих условиях неопределенности, когда ставки и премии за риск непредсказуемы, невозможно нормально оценить бизнес. Та же «Фабрика ПО» оценивалась разными инвестбанками в диапазоне 23–37 млрд рублей, с разбросом почти в 60%. Ни у самой компании, ни у инвесторов нет возможности опереться хоть на какие-то внятные перспективы и модели, объясняет он.
К этому добавляется высокая стоимость денег из-за высоких ставок, негативная динамика рынка акций, говорит директор департамента по работе с ключевыми клиентами «Цифра брокера» Никита Гришунин. В июне индекс Мосбиржи падал на минимумы 2022 года, ниже 2000 пунктов. И хотя сейчас рынок вернулся к 2300 пунктов, аналитики по-прежнему не видят поводов для длительного устойчивого роста. 
«Никто не знает, как долго продлится [такое] состояние рынка. Поддержание статуса публичной компании накладывает обязательства, выполнение которых может быть нерационально», — объясняет управляющий директор по рынкам акционерного капитала «Финам» Леонид Павликов. 
Кроме того, у компаний перед глазами есть свежий негативный опыт производителя оптических кабелей «Инкаба». Спрос инвесторов едва покрыл объем размещения по нижней границе цены. А с момента размещения 24 июня акции подешевели на треть, а первые торги вообще открылись обвалом на 16%, говорит Бахтин. 
Чуть лучше дела у другого дебютанта — В2В-РТС. Акции, которые были размещены по 118 рублей в апреле, сейчас стоят 123 рубля. Но для остальных компаний, планировавших выход на биржу, эти примеры показывают, что IPO сейчас — это высокий риск. 

Что дальше

При этом государство на IPO возлагало большие надежды, пытаясь увеличить долю капитализации рынка в ВВП. В текущей ситуации эта цель выглядит все более призрачной, говорит Бахтин. При этом около 20 компаний находятся в активной стадии подготовки к размещению, и есть реальный отложенный спрос на IPO, считает он. 
«Проблема сейчас чисто структурная — экономика не заточена на мирное строительство, она сейчас в режиме выживания. Если условия развернутся, эффект сжатой пружины вполне возможен», — говорит Бахтин. 
Чтобы интерес эмитентов вернулся, нужно устойчивое снижение ключевой ставки, снижение рисков и восстановление всего рынка акций, говорит Никита Гришунин из «Цифра брокера». Кроме того, продолжает Гришунин, нужно повышать качество самих размещений, предлагать инвесторам разумную оценку с прозрачной финансовой моделью. С тем, что для возвращения IPO нужен устойчивый рост рынка, соглашается Леонид Павликов из «Финама». «Важно не разовое движение индекса вверх, а появление у инвесторов уверенности, что рынок находится в долгосрочном восходящем цикле», — резюмирует он.